【財訊快報／陳孟朔】外電引述華爾街投行一哥--高盛發表最新研究報告指出，市場對2027年超大規模雲端業者(hyperscaler)資本支出預期過於保守，AI基礎設施投資浪潮遠未結束。高盛經濟學家Ryan Hammond在《更多AI資本支出，更多波動》報告中估算，若AI基建增量投資規模達GDP的2%至3%，類比歷史上鐵路與汽車業建設週期，2027年超大規模雲端業者資本支出基準情境可達1.1兆美元，遠高於市場主流預估的9200億美元。

在更樂觀情境下，高盛認為，若同時考量科技巨頭自身現金流生成能力及投資級信用債市場融資容量，2027年相關資本支出上限可能高達1.4兆美元，對應增速約89%。這與摩根士丹利統計方向一致，各大雲端巨頭在公布第一季財報與資本支出指引後，2027年資本支出合計預期已由去年第四季時約9500億美元，一口氣升至逾1.1兆美元，單季上修幅度超過30%，顯示AI算力競賽仍在加速。

資本支出預期上修，也推動AI基礎設施類股估值擴張。高盛數據顯示，AI基建股票中位數本益比已升至26倍，為ChatGPT發布以來最高水準；其中，半導體與非公用事業電力類股估值年內持續上行，但超大規模雲端業者本身與儲存晶片股估值擴張相對有限。Hammond認為，資本支出若持續超預期，將為AI基礎設施受惠標的近期獲利與股價提供上行空間，但估值升高與持倉擁擠，也意味波動將同步放大。

不過，高盛亦提醒，AI落地效益仍未完全跟上投資熱潮。第一季財報電話會中，約54%企業提及AI與生產率，但真正量化具體場景生產率提升者僅11%，量化至獲利層面的公司更只有2%；用戶調查亦顯示，每日使用AI的人群比例僅12.6%，一年只增加2個百分點。與此同時，OpenAI與Anthropic等大模型業者Token價格戰升溫，可能壓抑收入與現金流，考驗其支撐龐大算力投資的能力。