【時報記者王逸芯台北報導】聯發科（2454）將於本周五舉行第二季法說會。美系外資最新報告維持聯發科「加碼」評等及目標價5,588元，並列為產業首選；不過，受到中國智慧手機需求疲弱，加上3奈米張量處理器（TPU）及新一代2奈米旗艦手機晶片天璣9600於第三季的營收貢獻仍有限，預估聯發科第三季營收將季減約5%，低於市場共識預期的季增2%。

外資指出，中國智慧手機市場需求轉弱，恐壓抑聯發科第三季手機晶片業務表現。同時，3奈米TPU尚未進入大規模出貨階段，天璣9600在第三季的營收貢獻也相對有限，因此預期聯發科第三季營收將呈現中個位數季減，與市場原先預估的季增走勢存在明顯落差。

毛利率方面，考量載板及晶圓代工成本增加，外資預估，聯發科第二季及第三季毛利率均將維持在45%至46%，短期內較難明顯上揚。不過，TPU業務可望自第四季開始放量，預期聯發科2026年第四季TPU營收仍可維持在20億美元以上。

外資認為，聯發科此次法說會的最大焦點，將是公司是否上調2027年TPU營收展望。根據該外資全球研究團隊對TPU特殊應用晶片（ASIC）設計服務市場的分析，聯發科在相關供應鏈中的參與程度相當顯著，2027年3奈米TPU出貨量甚至可能接近博通。

不過，由於博通供應產品的平均售價及毛利率較高，外資預估，博通長期仍將是TPU主要供應商，營收市占率約達80%，聯發科則約占20%。若以2027年全球TPU相關營收潛在市場規模達1,000億美元估算，聯發科若取得20%營收市占率，即相當於200億美元營收，明���高於公司目前提出的70億至120億美元展望。

因此，外資預期，聯發科可能在此次法說會中，將2027年TPU營收指引上調至120億至150億美元，接近外資預估的約150億美元水準。2027年TPU業務的營收規模、出貨進度及市占率變化，將成為市場評估聯發科中長期成長動能的重要依據。

除營收展望外，美系外資也關注聯發科2奈米TPU及英特爾EMIB-T先進封裝的生產良率，以及公司是否準備改採台積電（2330）CoWoS作為備援方案。

此外，下一代1.4奈米TPU v10的競爭情況、第二家雲端服務供應商（CSP）客戶的合作進度，以及高通進入ASIC設計服務市場後，對聯發科2028年市場占有率的影響，也將是法說會的重要提問方向。

在智慧手機業務方面，市場也將關注聯發科能否推出具吸引力的AI手機殺手級應用，以及是否與中國或美國大型語言模型業者建立進一步合作，藉此提升AI手機滲透率及旗艦晶片的附加價值。

最後，外資維持聯發科目標價5,588元，相當於2028年預估每股盈餘的18倍本益比，並重申聯發科為產業首選。外資認為，相較聯發科2025年至2028年營收年複合成長率可望超過50%，目前評價仍具吸引力。