美國聯準會(Fed)升息節奏符合市場預期，市場預估美國10年期公債殖利率急彈的機率已相對為低，加上全球景氣溫和成長，有利於固定收益型資產下半年表現。柏瑞投信表示，從歷史經驗來看，當Fed貨幣政策緩升時，特別股資產期間雖會波動，但仍能繳出正報酬。此外，特別股具有低波動與高殖利率的特質，短線特別股殖利率也已接近適合入手的甜蜜點，建議可逢低中長期布局。

2017年1月柏瑞投信立下創舉，推出全台首檔以「特別股」為訴求的基金，由於特別股具備「高收益債的收益水準，卻擁有投資級債的信評等級」，自推出以來大受歡迎，在短短不到一年內，就站上300億元規模，成為｢境內最大規模的股票型基金｣*。

特別股因為具備固定收益資產的特質，投資人擔憂升息環境是否會影響特別股資產的表現？對此，柏瑞投信指出，從2004年的歷史經驗來看，當時升息循環與本次升息循環類似，同樣是聯準會升息步伐緩慢，且利率水準較低的環境。觀察當年的升息循環，特別股累積報酬率期間是以正報酬作收。

進一步檢視，2004年的聯準會升息循環歷時23個月，總計升息4%，此期間特別股指數累計報酬率仍上漲逾10%。至於本次在2015年啟動的升息循環，截至今年3月底共升息1.25%，特別股期間累積報酬率逾15%。(資料來源：Bloomberg，美銀美林固定利率優先證券指數，統計區間2004/6~2006/5；2015/12~2018/4，以美元計價)。柏瑞投信預估，今年底美國10年期公債殖利率約落在2.85%，年底前殖利率應會在目前水準震盪，特別股價格可望持穩並有機會向上。

柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，在已開發國家中，美國第1季經濟數據相對歐、日更亮眼，看好經濟成長力道會延續到第2季，不過預估第３季經濟數據雖仍會成長，但彈幅應不如第2季，將帶動通膨數據緩降，聯準會升息步伐不致於明顯加快，預期今年下半年公債殖利率仍可能上升，但向上空間有限，且年底將回落到合理水準，有利特別股資產後市表現。

根據Bloomberg統計，2015年、2016年特別股指數殖利率最高約在5.7%，今年4月底殖利率一度攀升到5.78%，創下2014年4月以來新高，是難得的良好買點（圖一）。此外，從評價面的角度來看，特別股的評價仍相對便宜（圖二）。適合空手投資人進場布局，或已持有的投資人逢低加碼。

在特別股殖利率走升的環境，柏瑞投信也因投組資產殖利率走高，在今年5月31日調高每單位配息金額（圖三)。目前柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金)整體投組平均到期殖利率約6.24%，投組修正存續期間約3.1年。柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金)的配息來源主要是運用所投資之特別股個股所發放的現金股利，基金配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。

柏瑞投信表示，美國外交政策今年來態度轉趨強硬，對外關稅政策動向尚未完全明朗，股市隨時會跟著貿易戰等風險事件上下震盪，投資人可適度納入特別股資產降低投資組合的波動度。因為在全球主要資產波動度方面，相較新興市場股市波動度達15%、成熟國家股市波動度10%，特別股波動度僅4.6%，可與全球投資級債的4.3%比擬。（資料來源：Bloomberg，成熟市場股票:MSCI全球指數；新興市場股票：MSCI新興市場指數；特別股：美銀美林固定利率優先證券指數，統計日期：2018/4)，但需留意特別股市場仍有波動風險。
 

*資料來源：投信投顧公會。分類-境內股票型基金，2018/05。

 

圖一、特別股殖利率來到歷史相對高點

 

 

 

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2018/04/30。單位：%，特別股以美銀美林固定利率優先證券指數為參考。

本圖僅為參考，本公司未藉此作任何徵求或推薦。

 

 

圖二、特別股評價面仍相對便宜

 

 

 

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2018/04/30。單位：%，特別股以美銀美林固定利率優先證券指數為參考。

本圖僅為參考，本公司未藉此作任何徵求或推薦。

 

 

圖三、本基金近期每單位配息金額(僅部分列出新台幣級別)

 

 

 

 

資料來源：Lipper，柏瑞投信整理，2018/05/31。新台幣計價。上表之年化配息率=〈每單位配息金額÷除息日前一日之淨值×一年配息次數×100%〉，年化配息率為估算值。月配息率=〈每單位配息金額÷除息日前一日淨值〉×100%，為年化前之月配息率。月報酬率〈含息〉=〈月底淨值-上月底淨值 上月配息金額〉÷上月底淨值。報酬率(含息)計算係指將收益分配均假設再投資本基金，上表為近期各月份加計收益分配後之月報酬率。.基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。 基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。

 

 

 

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