• 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

• 過去一週表現回顧：美歐貿易緊張局勢降溫，企業財報優於預期，美歐股市週線收紅

美歐將展開貿易磋商，加上企業財報多優於預期帶動美股收高，掩蓋臉書因上季營收及日活躍用戶數增幅不如預期，下半年營收增長恐放緩衝擊股價下跌的拖累。歐盟與美國貿易戰暫時熄火，加上歐洲央行利率會議決議維持現行利率及購債政策路徑不變，表示至少明年夏季之前不會升息、態度偏鴿派，激勵歐股續揚，汽車、原物料與汽車類股漲勢領先。美國及歐洲數據錯綜：六月不含飛機的非國防資本財新訂單成長0.6%，連三個月成長，顯示商業投資依然強勁，整體耐久財訂單成長1%，則不如預期，因房屋短缺和房價攀升抑制需求，六月成屋銷售下滑0.6%，連續第三個月下滑，六月新屋銷售減少5.3%至八個月低點；歐元區七月Markit製造業採購經理人指數初值自前月的54.9上升至55.1、優於預期，同期德國與法國製造業指數也優於預期，惟歐元區、德國與法國之服務業與綜合指數均不如預期，反應貿易緊張情勢的影響，德國同期IFO商業景氣指數101.7、連兩個月下滑。

史坦普500十一大類股漲多跌少，僅通訊及消費耐久財類股下跌，其餘類股漲幅介於0.78%~2.84%；能源、原物料、醫療及工業類股漲逾2%，馬拉松石油及Valero Energy因財報優於預期且展望正向，股價漲逾一成，貿易緊張情勢降溫帶動原物料及工業類股上漲，川普政府計劃為美國農民提供支持以緩解關稅措施的衝擊，激勵Deere & Co及開拓重工彈升超過4%，3M挾財報利多走高，醫療類股方面，Biogen一度挾財報利多走高，惟後因阿茲海默症藥物實驗數據細節不如市場的高度期待拖累股價收低3.89%，所幸大型製藥公司禮來上季營收年增9%且計劃讓旗下動物保健部門上市，Celgene旗下藥物Revlimid及羅氏rituximab合併治療淋巴癌的三期臨床試驗達到主要目標，加上該公司上季獲利優於預期且上修財測，股價漲逾3.7%，帶動醫療類股表現；公債殖利率走高推升金融類股上揚1.79%；Alphabet公布若不計入上週歐盟的高額罰款，上季每股盈餘及營收均有雙位數成長，分別年增32%及26%，超出預期，康寧、半導體股超微及Xilinx財報強勁，高通放棄收購恩智浦並宣布300億美元的股票回購計劃，高通股價走高，帶動半導體股漲勢，掩蓋臉書因財報及財測不如預期股價下跌16%的拖累，科技類股週線收高0.85%；玩具商孩之寶及哈雷機車因財報優於預期股價漲逾7%，惟惠而浦下調全年財測，股價下跌16%，關稅導致鋼鋁成本增加，通用及福特汽車下修財測衝擊汽車股走勢疲弱，領跌消費耐久財類股下跌0.2%；AT&T上季營收不及預估股價下跌2.4%，通訊類股收低0.77%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.87%至25,527.07點，史坦普500指數上漲1.28%至2,837.44點，那斯達克指數上漲0.41%至7,852.19點，費城半導體指數上漲1.42%至1,378.42點，羅素2000指數下跌0.08%至1,695.36點，那斯達克生技指數下跌0.33%至3,707.82點；MSCI歐洲指數上漲1.22%(彭博資訊，統計期間為7/23~7/26，含股利及價格變動)。

• 未來一週市場展望與觀察指標：美英利率會議、貿易情勢發展、企業財報、經濟數據

1. 經濟數據：7/31~8/1聯準會利率會議，市場預估聯邦基金利率將維持在1.75%~2.00%區間不變，留意政策聲明中的措辭變化，其餘觀察通膨指標六月個人消費支出物價指數/核心PCE數據、七月ISM製造業及非製造業指數、七月非農就業報告(預估就業人數增加19萬人、平均時薪年增率持平於2.7%)等；歐元區七月採購經理人指數終值、同期經濟信心指數及CPI初值、8/2英國央行利率會議(預估將升息一碼至0.75%，將是去年十一月以來二度升息)。
2. 國際貿易情勢發展：7/31為美國針對160億美元中國進口商品加徵關稅的最終意見截止日，該關稅措施最快可能在八月生效。
3. 企業財報：(a)美國：蘋果、開拓重工、寶僑、生技製藥公司輝瑞、Illumina及Regeneron、保險公司保德信金融及大都會保險等146家(29%)史坦普500企業將公布財報，根據FactSet(7/20)統計，史坦普500企業第二季獲利預估年增20.8%，可望創下2010年第三季以來次高水平，其中能源(144.2%)、原物料(48.5%)、通訊(26.0%)、科技(25.6%)及金融(20.4%)類股獲利年增率逾二成。(b)歐洲：道瓊歐洲600大企業有130家(22%)將公布財報，包括銀行、科技、原物料、汽車等權值股。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，美歐貿易戰暫時停火有利歐股反彈   

美股：富蘭克林證券投顧表示，        美歐雙方同意暫緩新關稅並展開貿易磋商，美歐貿易戰暫時休兵帶動市場情緒，然而，美中貿易爭端則無緩和跡象，川普持續發文抨擊中國，高盛證券(7/25)認為，美歐暫時休兵甚至可能使川普對中國持續採取較為強硬的態度，尤其川普表示將補貼美國農民因貿易戰所受的衝擊，顯示川普對中採取進一步關稅措施的可能性提高，後續仍須密切留意貿易情勢發展。近期美股盤勢主要受到企業財報表現所牽動，根據彭博資訊統計至7/26止，已公佈財報的245家史坦普500企業中有86.5%公佈獲利優於預期，高於去年第二季的72%，表現亮麗，支持美股維持高檔。臉書意外公布上季營收不如預估且預期下半年營收增長放緩引發市場擔憂，股價遭逢賣壓，壓抑史坦普500科技類股周線漲幅收斂，富蘭克林證券投顧表示，觀察臉書營收成長速度雖出現下滑但該公司在網路廣告市場中仍與Google居於領導地位，且未來網路廣告支出佔整體廣告市場的比重預期將持續攀升，而其他科技及網路權值股包括微軟、亞馬遜及Google母公司Alphabet在雲端運算業務或廣告業務挹注下，上季財報均繳出優於預期的成績，突顯科技產業基本面仍良好。富蘭克林證券投顧建議，雖然短期內科技股因市場預期墊高及股價已有不小漲幅下，短線震盪難免，但著眼科技產業在雲端運算、大數據、人工智慧及數位化等結構型趨勢挹注下具備優異的內生成長性，建議空手投資人可趁震盪之際分批佈局科技產業型基金或加碼科技股的美國股票型基金，已進場者可續抱分享長線商機。

歐股：美歐雙方同意將朝降低工業品關稅、降低非關稅的貿易壁壘的方向努力，歐盟將向美國進口更多液化天然氣與大豆，協商期間不會實施更多關稅，雖然對市場最擔心的汽車關稅隻字未提，但美歐貿易戰暫時停火讓市場鬆一口氣，有助持續提振歐股表現。綜合多家機構法人看法(彭博資訊，7/26)，此次協議美歐各有斬獲，包括歐洲可藉此降低對俄羅斯天然氣的依賴，爭取更多時間討論關鍵的汽車關稅，美國則可藉由歐洲進口大豆來彌補中國進口下滑的部分缺口，美國商務部預估2018~2019年歐盟將向美國進口1,530萬公噸黃豆，約是2017年美國出口至中國黃豆數量3,300萬公噸的近五成，Rabobank國際預估未來美國可能取代巴西成為歐盟最大的黃豆進口國，惟後續談判過程耗時且過程顛頗，例如歐盟對進口農產品的栽種條件有嚴格的規範，未來協議的實際落實狀況仍待觀察。

另一方面，未來幾周仍是歐股財報密集公布期間，根據摩根士丹利證券統計(7/24)，約兩成公布財報的MSCI歐洲指數成分企業當中，營收及獲利年增率分別為6.1%及6.6%，營收優於預期比例達41%，但僅有三成企業獲利優於預期。富蘭克林證券投顧表示，美歐貿易戰暫時熄火提振投資信心，加上歐洲央行偏鴿派的貨幣政策有利維繫景氣及資金動能，若接下來公布的企業財報能交出優於預期成績單，有利歐股延續反彈，觀察這波領漲的德國DAX指數已重新站回50日均線，有機會挑戰5~6月前兩波高點，建議投資人順勢操作，首選側重能源、金融及醫療產業的歐元區股票型基金，或透過加碼歐洲的全球價值型股票基金介入。

全球新興股市

• 過去一週表現回顧：貿易衝突擔憂降溫輔以政策與財報利多，推升新興股市收高

美國與歐盟就貿易問題達成協議，舒緩投資人對於全球貿易衝突的擔憂，加以中國釋放政策利多、美國與新興國家均有企業財報利多傳出，帶動新興股市走揚。

新興亞洲：中國國務院常務會議確定財政政策要更加積極與金融政策協同發力，財政政策將聚焦減稅降費促進研發投入、推動基礎設施的專項債券發行，加以中國監管機構發佈之資管新規配套細則規範較預期寬鬆、人行進行5020億人民幣的MLF(中期借貸便利)操作、創紀錄以來最大單日MLF投放規模，政策面利多掩蓋美國總統川普揚言將對5,000億美元中國商品課稅之貿易政策利空，帶動中港股市連袂走強、類股多數收紅，惟長生生物疫苗事件壓抑健康醫療類股走弱。印度調降逾50項商品的消費稅率、執政黨贏得國會不信任投票案，加以水泥生產商ACC、菸草商ITC、通訊商Bharti等股財報利多，推升印股走強續創新高價位。南韓第二季GDP成長率2.9%、符合預期，消息指出北韓開始拆除飛彈試射設施、南韓亦研擬兩韓鐵公路發展計畫，帶動營建、金屬礦業等北韓概念股走強，惟投資人擔憂記憶體晶片價格可能將於第三季觸頂，掩蓋SK海力士上季獲利創歷史新高利多，科技類股回跌收斂韓股漲勢。

拉美/東歐：受到中國政府預計擴大支出、提振原物料需求預期，拉抬巴西股匯表現，企業財報利多包含銀行股Banco Santander Brasil、酒類飲料商AmBev獲利優於預期，礦業巨擘Vale財報獲利成長雖不如預期、然股票回購計劃激勵股價上漲，加上中間派政黨結盟、支持親市場派總統候選人奧克明，政治不確定性風險淡化，聖保羅指數週線上漲。墨西哥總統當選人羅培茲公佈美國總統川普回信，希望儘快完成NAFTA重新談判，墨西哥股匯當週走升。雖有兩位美國參議員研擬提出加重制裁俄羅斯之新法案，然美國財政部長梅努欽表示美國對解除俄鋁制裁持開放態度，加上布蘭特油價走揚與企業財報利多帶動，RTS指數週線上漲。土耳其通膨高達兩位數，央行卻意外維持基準利率不變，加深投資人對總統艾爾段干涉貨幣政策之擔憂，土耳其里拉走貶、股市則震盪收紅。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲1.85%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.86%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.72%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲2.23%、摩根士丹利東歐指數上漲3.07%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2018/7/23~7/26，含股利及價格變動)

• 未來一週市場展望與觀察指標：各國採購經理人指數、南韓進出口、印度與巴西利率會議

1. 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國七月製造業/非製造業PMI、南韓六月工業生產與七月進出口貿易數據，印度央行將舉行利率會議，依據彭博資訊對分析師所作調查顯示，印度央行可能升息一碼。另留意巴西七月採購經理人指數、六月份淨債務佔GDP比重、失業率、工業生產數據，8/1巴西央行利率會議、預期維持基準利率6.5%不變，俄羅斯七月製造業採購經理人指數。
2. 中國政策：關注七月底中共中央政治局會議，七月份會議通常會作上半年經濟工作總結、對經濟形勢加以分析，並對下半年經濟工作定下基調，八月初亦有北戴河會議，可關注是否有相關政策推出。

• 中長線投資展望：新興市場基本面強韌，新興股市仍具投資機會

富蘭克林證券投顧表示，面臨貿易衝突可能引發經濟不確定性上升，近期除了中國人行進行政策微調之外，官方在放緩金融去槓桿步調以及擴大財政政策兩面向已開始著墨，包含資管新規配套細則規範較預期寬鬆有助降低實體再融資壓力，以及國務院常務會議強調財政政策要更加積極，聚焦減稅降費促進研發投入與推動基礎設施的專項債券發行等等，來自政策面的支持預期有助修復市場的悲觀預期並緩衝可能的經濟下行壓力。以中國四月至六月工業企業利潤約20~22%的成長率觀察，第二季企業財報應仍有不錯表現，後續進入八月中國上市企業將自中旬至月底密集公佈財報，若財報結果有優於預期的表現，預期將有助股市延續反彈走勢，依據高盛證券(7/19)預估，MSCI中國指數(以港幣計)與滬深300指數(以人民幣計)2018年度獲利成長率分別為21%與16%。印度經濟模式以內需為主，相對不受全球貿易衝突增溫之衝擊，企業獲利能力則處相對較低位置，隨著獲利率擴張及經濟回溫，預估印度企業獲利在未來三年平均將有15%以上成長率，有望帶動股市表現。印度預計於2019年5月舉行國會大選，依據過去經驗顯示，受惠選前政府所釋放的政策利多帶動，印度股市在選舉前一年或選舉當年上漲機率偏高。

富蘭克林證券投顧表示，拉丁美洲在政治利空淡化、低接買盤進場與企業財報利多下，7月份股匯市跌深反彈，儘管全球貿易衝突局勢不明，且10月之前巴西大選不確定性仍高，相關訊息料將干擾市場，然而目前拉丁美洲匯率回穩、股匯估值吸引人，且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚，加上企業獲利在本波循環中仍屬初期階段，今年拉丁美洲企業獲利成長率預估達19.1%(摩根大通，6/14)，預期後續該區域經濟復甦、企業獲利成長與評價面優勢有助提振拉美市場表現。新興歐洲受惠於企業獲利改善、強勁的消費需求與全球經濟擴張，預期今年仍有表現空間，特別看好由消費成長帶動的相關投資主題；俄股最主要風險來自油價大幅回落及西方國家制裁，然歷經過去4年制裁、俄國政府對於西方制裁已發展出相對應方式，且目前油價處於高檔，政府財政及企業獲利均改善，預期實質經濟面影響可控；此外，根據摩根大通報告(5/21)，目前MSCI俄羅斯指數EPS約反應布蘭特油價每桶67美元的水準、而俄國能源產業獲利則約反應油價每桶60美元的水準，與現行油價相比，企業獲利仍有上行空間。

全球債市

• 過去一週表現回顧：美歐貿易緊張局勢紓解，新興債市漲勢領先

全球政府債市：花旗全球政府債指數本週下跌0.41%。美國總統川普與歐盟委員會主席容克同意協商期間暫停新徵關稅，歐洲也將擴大進口美國的液化天然氣和大豆，投資人對公債避險需求隨著貿易戰擔憂紓緩而減低，美國公債收黑0.42%。歐洲公債漲跌互見，歐元區公佈的消費者信心及製造業採購經理人數據優於預期，加上美歐間的貿易緊張紓解，德國公債收黑0.14%。歐洲央行會議維持政策不變，重申低利率至少會維持到明年夏季，由於沒有偏鷹派談話，週邊高息的葡萄牙和西班牙公債上漲0.25%及0.14%(彭博資訊，截至7/26)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週反彈0.41%、新興國家當地債指數(換成美元)上漲0.89%，貿易戰擔憂紓解，資金持續回流新興債市。美國貿易代表表示北美自由貿易協議NAFTA可望於八月先達成臨時性協議，呼應先前墨國希望於八月底前能有原則性協議的期待，墨西哥當地公債加計匯兌上漲1.95%。南非總統表示獲得中國147億美元的投資承諾，外資回流南非債市，推升南非公債加計匯兌大漲2.50%。土耳其央行意外維持利率不變而沒有調升，引發市場質疑其央行的政策獨立性，加上美國川普總統威脅要對土耳其實施大規模制裁，土主權債逆勢下跌0.44%。穆迪信評7/26調降智利主權債信評等至A1級(原Aa3)，當地公債反應平靜而小揚0.01%。就整體利差，投資人風險趨避情緒紓緩，彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差下跌13點至317基本點(彭博資訊，截至7/26)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.28%，歐洲高收益債指數上漲0.34%；花旗美國投資級公司債指數上漲0.03%，美國總統川普與歐盟委員會主席容克會面，表示歐洲將擴大對美國液化天然氣和大豆的進口，且誓言將降低工業品關稅，市場期待貿易戰風險降低，十年期公債殖利率上升，美高收益債上漲，網路、通訊、製藥債領漲。醫院債受到HCA醫療保健公司第二季財報及全年獲利展望優於市場預期，帶動醫療債上漲0.74%。AT&T及威瑞森電信第二季企業獲利雙雙優於預期，且威瑞森電信上季用戶數上升，優於前一季，提振通訊債上揚0.76%。歐洲央行重申每月購買300億歐元的資產將直到9月底，且維持利率至少到2019年夏天，鴿派言論提振邊陲歐洲金融債領漲，歐洲高收益債收紅。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的350點，下跌至338點；同期間歐洲高收益債指數利差近一週自前一週五的367點，下跌至357點(截至7/26)

• 未來一週貨幣政策：市場預估印度及英國央行將各升息1碼

利率會議：日本(7/31，預估持平於-0.10%)、印度(8/1，預估升息一碼至6.50%)、巴西(8/1，預估持平於6.50%)、美國(8/2，預估持平於2.00%)、英國(8/2，預估升息一碼至0.75%)、墨西哥(8/3，預估持平於7.75%)

• 中長線投資展望：順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市：根據EPFR統計截至7/25該週，新興國家債券型基金資金淨流入5億美元，已連續三週回流。富蘭克林證券投顧表示，隨著美歐之間貿易緊張關係的紓解、美國也展現積極態度想儘快達成北美自由貿易協議NAFTA的重新協商、川普總統表達對聯準會升息及美元過強的不滿，這些曾於第二季壓抑新興國家的不利因素正逐漸消散或轉為正面，值此當地國家公債殖利率已拉升、而匯價評價面仍相當便宜，有助於延續新興當地債匯市自七月開始的反彈行情，舉凡印度、印尼、阿根廷、巴西、墨西哥等均已有相對較高的殖利率優勢。高盛證券(7/25)表示，新興國家資產歷經修正已展現評價面機會，依歷史經驗，當地市場中的高殖利率債券於反彈初期通常有領先的表現，但如對土耳其可能需要謹慎一些，因其政治面風險仍高。

高收益債市：根據EPFR統計至7/25該週，全球高收益債券基金淨流出3億美元。富蘭克林證券投顧表示，財報亮麗及供給面偏低持續支撐美高收益債七月以來的漲勢，下周有美日央行會議，留意日本是否釋出貨幣寬鬆政策縮減信號，對於公債及信用利差的影響，財報若傳出捷報則有利高收益債上行趨勢延續。高盛7/26表示，美歐信用市場過去一個月表現穩健，主要受到經濟成長前景改善，以及供給面較低所支撐，美歐高收益債利差從七月初的峰值逐漸收斂，預估美歐投資級債及歐洲高收益債利差到年底前仍有大約10~30bps的收斂空間，而美國高收益債市場預估有20bps的利差擴大空間，產業則相對看好基本面改善的能源業、削減債務的製藥業，並看好升息環境有利保險業。

國際匯市

過去一週表現回顧: 美歐貿易衝突舒緩，歐洲央行續保持鴿派，美元由貶轉升

美國與歐盟就部份關稅及進口達成協議，減緩市場對貿易戰擴散的擔憂，美元一度跌至兩週新低，但歐洲央行鴿派的語調及美國耐久財訂單穩健表現，支撐美元小幅反彈，週線升值0.27%。歐洲央行重申維持利率至少到2019年夏天，鴿派言論抑制歐元升勢，並掩蓋美歐同意增加進口美國液化天然氣和大豆，及雙方將降低工業品關稅的消息利多，歐元週線貶值0.66%。市場傳出下週日本央行會議討論微調寬鬆貨幣政策，日本公債殖利率一度走升至0.1%上方，並引發日本央行本週共二次的購債特別操作，日圓在利率會議召開前買氣增，週線升值0.33%。英國首相宣布親自執掌脫歐談判，英鎊一度升破1.32關卡，不過歐盟脫歐談判代表拒絕了英國脫歐提案，英鎊隨即回落，週線貶值0.15%。儘管貿易戰擔憂紓解及中國宣布擴大財政支出，基本金屬價格反彈一度帶動澳幣走勢，但澳洲通膨數據疲弱，澳幣由升轉貶週線貶值0.35%。有別於G10貨幣的表現疲弱，新興國家貨幣指數週線升值1.33%，中國擴大財政政策措施提振原物料價格走勢，先前跌深的拉美貨幣出現反彈。巴西里拉漲幅領先，媒體報導中間派系政黨呼籲支持與市場友好候選人Alckmin，降低市場對10月選舉的擔憂，巴西里拉升破3.8整數關卡，週線升值2.25%。墨西哥披索漲幅次之，美國貿易代表暗示Nafta談判可能在8月份完成，墨西哥披索反彈至近三個月新高，週線升值2.16%。南非因中國承諾在南非投資147億美元，並且將向南非國有電力公用事業公司和物流公司提供貸款，南非幣升值1.60%。反觀土耳其里拉表現疲弱，土耳其央行本週會議決議維持利率不變，令投資者大感意外，再加上美國威脅要對土耳其實施制裁，土耳其里拉週線貶值1.30%。 (彭博資訊，截至7/27 下午4:00)

觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示，美國總統川普上週對美元的談話續在市場上發酵，再加上貿易紛爭出現曙光，美元聲勢受阻，不過由於歐洲央行鴿派語調，歐元短期上漲動能不足，此外，儘管市場認為日本央行將逐步調整貨幣寬鬆內容，但美日公債利差並未明顯擴大，日圓升幅仍將有限。摩根士丹利表示美元已經出現見頂的跡象，主要因總統川普對美元的評論、美國調查指標走弱、中國經濟措施及日本央行微調政策的可能性，這些都將使美元重新進入下降趨勢，並在8月份開始走弱(彭博資訊7/27)。德意志銀行(7/24)表示下週日本央行可能會尋求展開溝通，透過輕微撤回寬鬆政策來觸發債券殖利率上升，殖利率曲線變陡；這可能會導致一些日本投資者的資金從國外回歸，屆時日圓可能會來到108至109之間。

有別於G10貨幣的表現疲弱，新興國家貨幣自七月以來表現強勁，其中以先前跌深的拉美貨幣反彈更為強勁，本週中國擴大財政政策措施提振原物料價格走勢，新興市場貨幣可望迎來谷底翻揚的投資契機。高盛(7/25)表示每年新興市場匯率都會出現不等幅度的修正，今年新興市場貨幣修正6%是低於歷史中位數的9%，目前新興市場修正的幅度已多反應今年來的經濟動能放緩，後續各國貨幣是否有反彈的契機將回到各自基本面的表現，看好墨西哥披索、巴西里拉、南非幣及雙印貨幣。三菱東京表示僅管新興市場貨幣在美元走強下仍備受挑戰，但相對看好墨西哥披索和巴西里拉，墨西哥披索現在看起來非常有吸引力，因為總統大選後的擔憂已大幅降低，而巴西若主要總統候選人出現，將使得財政和養老金改革方面變得更加明確，這將有助於提振里拉估值表現(彭博資訊7/25)。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:貿易緊張局勢發展、美國庫存下滑及地緣政治風險等錯綜影響，油價上漲

全球貿易緊張局勢對油價需求之擔憂、以及沙烏地阿拉伯與俄羅斯增產雖一度壓抑油價，然地緣政治風險升溫與美國庫存下滑則支撐油價上漲；中國將擴大基本建設、美歐貿易協議利多，激勵基本金屬反彈；CRB商品指數當週上漲1.23%。(1)油價：美國能源信息署(EIA)週三公布截至7月20日當週，美國原油庫存減少610萬桶、庫存創兩年半新低，汽油與蒸餾油庫存亦同步下滑，同期美國原油日產量連續兩週維持1,100萬桶之高產量，然國際能源署主管指出美國的產油增長並不足以壓低油價，且美國的產油成長預期將放緩；沙烏地阿拉伯油輪遭葉門叛軍攻擊，沙國7/25起暫停紅海西向的運油供應、推遲美歐市場的原油交貨船期，地緣政治擔憂與美國庫存大減激勵油價，紐約原油9月期貨價格當週上漲1.98%、收在每桶69.61美元。(2)中國將擴大基本建設之消息與美歐貿易協議利多激勵基本金屬反彈，加上智利艾斯孔迪達銅礦勞資協商尚未達成協議，LME 3個月遠匯銅價上漲2.33%。(3) 金價：美元高檔震盪使金價本週走勢盤整，美歐貿易衝突舒緩抵銷歐洲央行續保持鴿派的影響，近月期貨一週下跌0.44%至1225.7美元/盎司(彭博資訊，截至7/26)

觀察焦點與投資展望：地緣政治風險、美中貿易戰進展與產油國產能情形

富蘭克林證券投顧表示，美中雙方互徵關稅啟動、短期無平息跡象，惟目前對經濟的實質影響可控，原油需求仍持續成長；而美國制裁伊朗之發展為另一影響油價變數，8/6為美國制裁伊朗的第一個期限，屆時企業需出清伊朗公債與貨幣，不得協助伊朗政府取得美元，11/4後與伊朗石油業者交易往來的公司、以及與伊朗央行進行大筆交易的外國金融機構也將列入制裁名單，若美國嚴格執行制裁，且伊朗報復封鎖荷莫茲海峽，短線油價將暴衝，然近期傳出美國政府可能放寬制裁，極端情境發生機會不高；此外，沙烏地阿拉伯油輪遭葉門叛軍攻擊，沙國7/25起暫停紅海西向的運油供應、推遲美歐市場的原油交貨船期，中東局勢發展料將持續干擾油價。儘管油市供需面消息紛擾，然明年全球經濟展望仍是溫和成長，油價需求走揚，而庫存自2017年中出現明顯改善，最新資料顯示庫存已低於近五年均值，油市供需趨於平衡；評估全球經濟成長與各國政治利益等因素，維持油價高檔區間看法(西德州油價區間每桶60-75美元)。今年以來投行及研究機構多大幅調高2018年油價預期，EIA在7月份報告中預估2018年下半年/2019全年的平均布蘭特及西德州原油價格分別為每桶73/69、67/62美元。摩根士丹利(7/18)報告中指出近期美國官員談話顯示對伊朗制裁有放寬可能，而我們評估伊朗仍能維持每日100萬桶以上的出口量，即便如此，油市在未來幾個月供需仍偏緊俏，預期布蘭特油價年底將來到每桶85美元。

富蘭克林證券投顧表示，近期金價仍多處於尋找底部的位置，儘管市場對美二季度經濟增長預期樂觀，可能對金價帶來部分壓力，但市場多以預期，料下檔空間有限，技術面來看，金價需要突破1210-1240的震盪區間才能決定進一步的方向，對長期投資人而言，市場波動加大且處於景氣末端，建議投資人可分批酌量布局黃金相關產品以增加資產配置的多樣性。高盛(7/26)表示近期金價走勢主要來自市場對中國的擔憂，並非是受美國政策的影響，人民幣的走弱將使以美元計價的中國人民財富縮水，不過預估新興市場的經濟將會恢復增長，並同步帶動匯率走升，預期未來3個月黃金目標價將來到1350美元/盎司。