因年金改革的議題炒得很兇，大家也開始關心自己的退休的投資規劃，配息型的基金越來越火紅，每家開始比誰配得高，誰配得穩定。若有點經驗的投資人應該知道配息率完全不等於報酬率吧，若看到這個你還會驚訝，那就去看我的古老文章破解投資債券的迷思(一)配息高且穩定配息的基金好嗎?。也有投資專家推廣買高收益債，只管配息，不管本金波動的觀念，就買了基金之後，放一輩子就不理它，可以安享退休生活。這觀念是正確的嗎？就讓Jim男來破解一下吧！

 

這觀念嚴格來說的話並未完全錯，假設你去買檔30年期美國政府公債，的確是如此，每年配息固定，到時候以面值100拿回。但如果你買的是基金，它配息不會這麼穩定，但你要假裝像”定存”般那麼穩定的配息，那勢必有時會配到本金。近幾年很熱門，美元的配息率9-10％（現在很火紅的基金都要有這水準以上的配息），但現在高收益債殖利率不超過6%，除非是幾乎快違約的ccc 等級，要不然勢必要配到資本利得或本金。尤其某檔基金，組成為高收益債，高股息股票與可轉債，可轉債的配息是很低的，後兩者配息率加起來平均應該不到3％（股票配息有些還要課三成的稅），除非賣出選擇權的權利金收很多，但這也代表股票資本利得的空間很小。請參考新歡平衡式基金真能取代舊愛高收益債基金？（註：賣出股票選擇權絕對沒有避險功能，若理專這樣唬你，代表他不專業）。我聽一個認識的理專說，該投信的業務說高配息來自於高收益債6% 股票3％＋選擇權1％，不知大家有沒有看出這神邏輯？應該好好讀Jim男帶你讀系列：數學教你不犯錯！

 

從官網連結可以看到本金配息比例，幾乎七成以上配本金，主要原因在於2016年7月以後，金管會規定已實現的資本利得的部份，也算入本金，這樣就很難分辨到底是配到多少的本金，只能這樣推斷，多頭市場會配比較多的資本利得，空頭市場多是配本金。

南非幣級別的配本金更兇，七成起跳，2016年7月之前還有百分百來自本金。

 

 

另外一家大家買更多的基金也差不多，AT 配息級別跟AA穩定配息級別的配息率大約差2％，雖然官方網站上的說明是一個是扣除費用，一個沒扣費用，AA的費用不就是要從本金扣，這可能有點複雜，反正就是找個理由多配點本金給大家，因為台灣人愛啊，配息率越高越嗨啊！

最後一欄是配本金比例

至少這檔基金吃本金的比例低一點，約三到四成，但南非幣又回升到六成左右。這合理，原本高收益債配息在6％上下很合理，但含股票與可轉債的能配到9-10％，那就真的不太合理了！南非幣避險級別也一樣，利差在賣債券為主的這家6％，他可以弄到8％，弄成配息17％，差18趴僅有一趴，以後退休金都買這個就好了啊！政府幹嘛還委託投信操作！事實真的如此嗎？

 

不是只有這兩家有穩定配息級別的，只是無法一一列舉出來，大家自行上網搜尋，輸入xx基金配息組成，應該就能找到。

以計算方便為主，假設投資人一百萬買進某檔基金，配息率10％（假設不變，這算法跟實際上有點不同，下段會說明），淨值10元買進，假設配息一半來自本金，第一年你可以拿到十萬配息，但五萬配到本金，因此你的本金剩下九十五萬，第二年的配息就只能拿到九萬五，配息會隨著本金減少也會跟著減少啊！若你真的拿這檔基金當做退休金的來源，假設退休後有二十年餘命的話，那時候你一年領不到三萬塊的配息！若你以為找到寶，想50歲就提早退休，告訴你一個殘酷事實，三十三年後你已經領不到兩萬的配息！因為本金被配息配到只剩下十幾萬，別跟我說本金回到自己口袋了（理論上是花掉），無所謂，但你當初的目的是要領配息過活啊！

 

當然剛剛的計算很粗糙，例如應該是配息金額固定，而不是配息率固定，但若想維持配息金額不變，一定得多配點本金，本金減少之下，想維持相同配息金額，只能提高報酬率。要不然就得降低配息金額，才能維持一定比例的配息率（舉例來說，若每年都配一元，一半本金，二十年就配光了），因此假設配息率固定並沒什問題。比較麻煩的是配本金當中多少是資本利得？能確定的是，空頭市場只能配本金了，本金本身就因市場下跌而跌了，還得為配息而多扣本金，萬一又有高收益債違約，本金萎縮的速度會更快。不是說債券還漲得回來嗎？因為本金很多都被你拿走了，反彈的時候你能賺錢的本金變少，更難贏回來！我只能說，你配息的金額絕對會因時間的增加，越配越少，比如養雞生蛋一樣，你一直殺雞取卵，到最後還有蛋可吃嗎？

 

舉個台股的例子，大家可以更清楚，若你用一百塊的價格買十張中華電信，假設股利率為5%，理論上你每年可以領到五萬塊的股息，只要中華電信每年維持一年都發五塊現金股利，不管股價如何變化，你一年都能拿五萬。但有人說他可以給你每年領十萬，那多出來的五萬要從哪裡來？假設目前為多頭市場，中華電信漲了一成變成110塊，除息後會變成105，5塊錢的資本利得變成"配息"發給你，你一年領十萬，本金一樣沒有變化，你會以為這基金真是棒！所以只要股票報酬率超過配息率，一切都不會有事的。但不會每天都在過年，萬一中華電信跌兩成，變成80塊，做個不太合理的假設，一樣配5塊錢（債券就一定要配，不然就違約，股票可以不用強制配5塊），事先承諾的配十塊錢怎麼辦？只能賣股票了，要賣出625股，才能籌到五萬塊，於是明年中華電信的股票就只剩下9.375張，配息就只能拿到46875元。所以多頭市場時，若配本金來源是資本利得，那就沒事，但空頭市場一來，配本金就很有事，不要跟我說空頭市場來了就贖回就好，因為有投資專家推廣這樣的概念就是要放一輩子領息過生活，不用管本金波動！還有，若是買高收益債，遇到空頭而產生違約的狀況，配息一定會減少，甚至倒閉的話，本金會大幅折損，未來能生蛋的雞就變更少了！所以真的能只靠這些高配息的基金就能安穩過退休生活嗎？還是要多元配置不同的投資工具！

 

其實基金公司在回答AT與AA有何不同時就有警語，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。投資人有看嗎？就算有看，但就跟每檔高收益債基金都有警語一樣，有誰在乎呢？大概要等到賠錢，配息大幅減少的時候吧！

 

若你是用投資型保單的壽險平台做（解構金融產品系列(五)投資型保單），理專都會跟你說會保本（死後保本），或拿回115％（41-70歲），但這可能會害你死的更快，因為到最後退休金會剩很少。假設第一年你只剩下95％的本金，差距的20％要收危險保費，通常會從單位數扣，你的單位數會越來越少，配越多，少越快，年紀越大，危保會越高，配息的金額會越縮越快，我敢說十至二十年後，絕對會是個大問題，不要讓眼前領的爽歪歪的假象所矇騙了！（當初賣給你的理專你應該也找不到人了！）不要到時候跳出來告銀行，告保險公司，領息金額怎麼減少那麼多？要溯及既往，討回消失的配息！

 

其實這些熱賣的基金的配置與理念沒錯，只是為了迎合台灣人的胃口，搞什麼穩定高配息，為何台灣人一直執著要穩定配息？你每年都會花一樣多的錢嗎？你不能買累積，需要用到錢再贖回就好嗎？還是你真傻傻以為高配息等於高報酬？人真的是又笨又貪又懶啊！可惡的金融機構利用人性的弱點來賺錢！如果是我，會半年或一年看會用到多少錢來決定贖回金額（要選三年以上不收信託管理費的機構，或是基富通之類的基金平台，完全不收），或是你投資不會配本金的基金（這應該是常態，但在台灣不受歡迎），有多少配多少，若還執著一定要有固定金額，那就買單一公司債，特別股，但時間到期，配息金額還是會變，要不然就只能買配息超低的儲蓄險了！可見台灣人為了穩定這兩個字，買了多少不適合自己的金融產品還不自知！

 

所以買基金可以只在乎配息，不在乎本金波動嗎？可以，前提絕對是不能配到本金，與本金不會因違約大幅減少。因此投資專家的話不能全信，包含我在內，一定會有哪些思考的死角或疏忽的地方。還是要多思考一下，什麼才是最適合自己的！