【財訊快報／陳孟朔】美股在AI熱潮推動下屢創新高，但華爾街對估值與獲利可持續性的疑慮升高。Panmure Liberum分析師Joachim Klement與Francisca Reis警告，美股當前不只是股價偏高，還存在「獲利泡沫」，兩者疊加形成罕見的「雙重泡沫」結構。其核心論點是，若企業獲利增速回到歷史正常軌道，標普500目前看似可被高獲利支撐的估值，將被重新定價為極端昂貴。MarketWatch引述其分析指出，若修正獲利超常增長，標普500經週期調整後的席勒本益比(CAPE)將由約41倍升至67.6倍，超越美國歷史多次泡沫高峰。

這項警告直指前瞻本益比可能「失真」。多頭常以標普500前瞻本益比未進一步膨脹，作為股市估值尚屬合理的依據；但問題在於，分母端的獲利預期本身可能已過度樂觀。分析師指出，標普500每股獲利增速已高於長期趨勢1.8個標準差，代表當前獲利並非一般景氣循環下的正常水準。若AI帶動的高毛利、高需求與高資本支出循環出現放緩，市場不只要下修股價，也要下修獲利，估值壓力將被放大。

BCA Research首席策略師Peter Berezin也將風險重點放在「獲利泡沫」而非單純價格泡沫。他認為，AI泡沫更危險之處在於它可能留下過剩產能、投資降溫、股價下跌與負財富效果；BCA在最新策略觀點中警告，當AI獲利泡沫最終破裂時，股票可能下跌30%至50%。這一論點與2007至2008年金融危機前的銀行與房屋建商類似：當時偏低本益比曾掩蓋獲利高峰不可持續的問題，直到獲利反轉後，估值才突然顯得昂貴。

市場人士指出，這類泡沫警告並不代表崩跌即將發生，反而常見於行情最亢奮、獲利仍持續上修的階段。大型科技與半導體公司若能證明AI資本支出可轉化為長期現金流，估值壓力仍可能被延後；但若數據中心投資回報不如預期，或雲端巨頭由輕資產模式轉向重資產模式後壓抑自由現金流，美股將面臨「獲利下修＋本益比收縮」的雙殺風險。