【數報】公司未來兩年營收及獲利可持續成長，惟獲利大幅成長的時點恐延後至2021年，維持「區間操作」投資評等。目前股價約29X20(F)PER，位於PER歷史區間20~91X下緣，考量：

(1)拿百磷美國專利問題又延一年到明年2/6，故現在抽成比例還是3%。在美國銷售部分，預估2020年可達1.3~1.4億美元，優於2019年的1.1億美元，可望貢獻營收400萬美元。貧血新適應症在美國進度部分，因此主訴被主管機關認定屬營養補充品範圍，故目前無法取得保險給付，Akebia已提出申訴。

(2)中國進度部份，2019/09開始收病人，預計收200人，目前已收超過一半，預計年底前所有病人都用藥完畢並完成三個月療程，屆時將有另一筆milestone入帳，另中國19Q4開始收病人，故有入帳500萬RMB。中國臨床試驗預計21H1完成分析報告，21H2申請藥證。

(3)消毒液部分，寶齡在台灣醫院的市佔率達90%，惟因應武漢肺炎疫情，即使有多的產能，主管機關仍要公司全力供應醫院所需，以確保國內疫情不致擴大，故公司無法銷售到一般消費者端。中國消毒液廠部分，設施問題已解決並獲得「消」字號，最快4月可開始供貨，屆時將供應當地醫院及一般消費者所需。

(4)2020/02營收受惠國內消毒液需求提升，加上中國醫美銷售天數還是較去年同期多，MoM及YoY可望正成長。

兆豐國際預估公司2020年營收16.7億元，YoY+6.6%，毛利率54%，稅後淨利2.2億元，YoY+42.3%，EPS2.84元，本業獲利持續成長，投資評等維持「區間操作」，6個月目標價(33X20(F)PER)，潛在上漲空間14%。

資料來源:兆豐投顧 2020.03.02