恆穩團隊研究員/王志群

 

        ADR的全名是美國存託憑證（American Depositary Receipt），是大多數的外商公司在美國的股票市場交易股票的方式。簡單的說，美國投資人可以藉由美國存託憑證，間接投資外商公司的股票。

        舉例來說，台積電在台灣加權市場上市，美國投資人除非在台灣開戶，否則無法購買。而台灣市場太小，交易量對於國際型的大企業而言太少，募資不易，所以很多台灣的企業會選擇發行海外存託憑證，而在美國發行的海外存託憑證就會被稱作ADR。

        透過ADR，美國投資人得以輕鬆的投資台灣的企業。對於台灣的發行公司而言，美國市場大，交易量足夠，募資相對台灣更容易，最後形成一個雙贏的局面。

        ADR的價格通常會與台灣的上市公司股價相當，因為如果兩者價差太大，投資人便可以透過買ADR、賣台股，或是買台股、賣ADR的方式來進行無風險套利。

        那麼ADR的價格如何換算呢？我們以台積電來舉例。台積電在美國時間3月8日的ADR收盤價格為43.8美元，而一單位的ADR可以換成5股的台積電，所以收盤價除以5便是在美國購買一股台積電的價格，也就是8.76美元，我們再乘上當日的台幣兌美元匯率28.91，得到價格是253.26。也就是說，美國投資人所買到的一股台積電價位，是253.26元，相比台灣集中市場交易價格249.5於，高出1.5%。

        按照台積電的例子，我們會說台積電有ADR發行溢價1.5%，但是因為溢價幅度太小，所以沒辦法透過套利來賺取無風險利得(因為還要扣除交易成本)。

        因為ADR價格波動，所以台灣股市必定與美股脫不了太大關係。台灣的大型企業，台積電、鴻海、聯發科、友達等等，都有發行ADR，也因此，當美股出現大波動時，這些公司的ADR也難以倖免，最終導致台股隨著美國起舞。

 

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