作者/李其展

 

過去被視為保守與避險的投資商品－黃金，在2025大放異彩，繳出了全年上漲近65%的表現，是1980年以來漲最多的一年，黃金白銀的大漲，背後暗藏什麼玄機呢？今年是否還有進一步上攻的空間？

首先我們要從推動金銀上漲的原因來看，由於工業相關需求、各國降息的資金題材、川普對等關稅帶來避險買盤與對美元美債的不信任感，這些因素累加起來的力道相當巨大，若2026年依然像2025這樣動盪，金價續漲的空間依然存在。

但金價能否重演60~70%的漲幅就比較難說了，以現貨報價在2025年底收4325來看，如果複製2024年的漲幅將來到7100美元上方，就目前大型分析機構如高盛跟美銀大致預期接近5000美元，最樂觀的瑞銀則表示可望來到5400美元，這樣計算的話，全年有15~25%也已經是相當好的表現了。

因此或許我們可以用重要事件發生的時間點來觀察金價後續表現，例如在第一季目前最重要的三件事就是美國最高法院對關稅是否違法的宣判、美國政府是否再次關門與何時進一步降息，如果一月就公布關稅的判決違法無效，美國如何退稅以川普會用什麼方式來另外徵稅就會是最大的波動來源，此時對於黃金來說就重要的利多題材，畢竟市場越亂，通常對於黃金就是好消息。

由於2025年11月中所達成的臨時協議，只有給資金運作到1月底，如果兩黨無法就健保補貼法案達成共識，有可能再度面臨政府從2月開始關門的風險，也將會是黃金避險題材發揮的時刻。

而第三點則是美國經濟數據是否將推動進一步降息，如果是就業數據持續轉差，聯準會第一季將加碼降息的情況下，資金題材可望推升金價，若CPI同時升高，則可能有另一個抗通膨題材支撐金價，但通膨壓力不能過大，避免因為物價壓力而無法降息，此時可能就會給黃金負面的打擊。

黃金在大幅上漲後尚未有明顯回檔，只要後續金融市場震盪都有利黃金續攻，但畢竟短線漲多，投資朋友要先確認是否能承受波動再來投資，避免被一時的上沖下洗打擊，才能有好的投資成果唷。