文/林奇芬

台灣投資人喜歡債券基金更勝過股票基金，截至今年5月底，境內境外債券基金銷售總額達2.29兆元新台幣，其中高收益債銷售金額達1兆元，佔比高達債券基金的43%，可說是國人最愛投資標的。

但是隨著金融市場動盪加劇，許多人擔心高收債投資風險升高，現階段是否該投資高收債基金相當猶豫。還好現在有一種新類型高收債產品上市，可以賺取較高利息，但又不需要承擔太大風險，我們就來認識一下這種「優先順位資產抵押高收益債券基金」。

一般大家對「高收益債券」的認識，就是債券信用評等較低，因此會給予高利息，但投資人也擔心債券倒債風險高(違約率高)，因此又稱為「垃圾債券」。今年4月台新投信發行了一檔「台新優先順位資產抵押高收益債券基金」，名稱很長，但顯示投資重點不只關注高利息，更關注債券本金回收的保障。目前這類產品在台灣市場還是少數，投資人應該要多認識這類產品，如何作為個人資產配置的一環。

甚麼是優先順位資產抵押債?

首先，我們來認識甚麼是「優先順位資產抵押債」。一般企業發行債券，可分為二種，一種是有資產抵押的，一種是沒有資產抵押的。可想而知，若是企業經營困難無法償債時，有資產抵押的債券投資人，可以拿企業抵押資產來抵債，優先獲得債務清償優勢。若是無資產抵押的債券，就需要等到優先資產抵押債清償後剩餘資產，才能要求清償債務。

另外，從債務清償順序來看，優先債券持有人領先於次順位債券持有人，然後才是特別股股東，最後才是普通股股東。雖然債權人比股東可更早獲得債務清償，但一般高收益債券基金，大多投資無抵押債或是次順位債，因此，當企業經營遇到困難時，較難獲得清償保障。換句話說，具有優先順位，又有資產抵押的債券，可說是最有保障的債券。

優先抵押高收債(優先順位與有資產抵押)與一般高收債，有甚麼不同呢?

我們從以下三個方向來比一比，這二種高收債的差異。

資料來源:穆迪、理柏、台新投信整理

一，違約率。

高收債最大風險就是違約，到期無法清償債務，本金無法回收。通常在金融市場面臨巨大風險、景氣衰退時，高收債違約率上升。舉例來說，2008年金融海嘯，美國高收債違約率曾一度飆高到9.4%，當時高收債價格也大幅下跌。

根據穆迪統計，過去六年全球高收債的平均違約率為3.05%，但優先抵押高收債的違約率則僅0.14%。顯示優先抵押債投資風險較低。

二，資產回復率。

萬一發生企業債務違約時，究竟可以回收多少本金呢?根據穆迪的研究報告，從1987年到2018年近30年的資料顯示，優先順位資產抵押債的債務回收率是62.1%，優先順位債的債務回收率是47.7%，而次級債券的債務回收率則僅有28%。由於優先抵押債具有優先清償及有抵押品的優勢，債務回收率最高，資產保護度最好。

三，報酬風險比。

高報酬通常搭配高風險，但優先抵押債由於違約率較低、資產回復力較好，所以具有低波動的優勢。根據理柏自2014年2月到2019年2月的統計，全球高收益債的年化報酬率為3.83%，年化波動率為5.7%，報酬風險比為0.67。而全球優先抵押高收債的年化報酬率為5.02%，年化波動率為4.12%，報酬風險比為1.22。顯示優先抵押債更可發揮高報酬、低風險的優勢。

台新優先順位資產抵押高收債，還有哪些優勢?

從以上比較可知，優先抵押高收債，不僅可以享受高收債較高利率優勢，又具有資產回收保障高、波動低的優點，對想要穩定收益、且不想承受高風險的保守族，可說是相當值得考慮的投資標的。

而台新投信最新發行的這檔優先抵押高收債，還具有以下幾個優勢。

第一，投資顧問公司是DWS德意志資產管理公司，該公司有50年高收債投資經驗，自2012年起更專注研究優先順位抵押債，不僅追求報酬，更嚴控波動風險。

第二，產業配置，更重視分散布局。目前配置較高的是通訊、循環消費、工業，相較之下，金融、能源、原物料、科技等波動較大產業配置較少。分散配置可以降低單一產業波動風險，但經理人也會根據市場狀況動態調整。

第三，債券投資等級較高。台新這檔高收債設定，不投資信評較低的CCC級債券，主要配置是BB級債券佔比40.9%，B級債券佔比58.2%。由於避開信評最低的債券，更可降低投資風險。

第四，存續期較短。一般債券存續期越長，債券價格波動越大，存續期越短，越接近到期日債券價格波動越小。這檔基金平均債券存續期為3.84年，算是相對較短期債券，價格波動應該較小。

金融市場不確定高，選擇穩健產品

目前金融市場處在高度不確定風險下，包括，川普貿易戰還會如何發展，全球央行降息風，以及國際政局動盪不安包括中東、北韓、中美等。由於股市位於相對高檔，投資人不敢大幅加碼股票，而資金避風港的成熟國公債，殖利率又已經跌至相對低檔，也讓保守型投資人頭痛不已。

現階段由於景氣尚未真正衰退，債券違約率仍在低水準，高收債的風險仍屬可控。但若選擇優先順位再加上資產抵押的高收債，不僅收息穩健，債券本金保全性也較高，可以說是穩報酬低風險標的。不管是保守族理財或是積極族作為避險配置，都是不錯的選擇。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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