《國際經濟》降息不是小型股福音 巴克萊:別押注輪動行情
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【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】由於最近發布的經濟、就業與通膨數據強化投資人對聯準會可能在9月啟動降息的預期,美股自上周四起掀起了一波輪動行情,資金從輝達、蘋果、微軟、台積電ADR等已經漲多的科技巨頭及AI熱門股急速撤離,並轉進小型股與周期股等降息受惠族群,但巴克萊銀行警告,從歷史上看,在央行第一次降息前後,小型股通常會下跌。
不像科技大廠滿手現金,中小型企業較依賴融資,因此對利率動向更為敏感。
巴克萊在報告中指出,小型股成為華爾街新寵,但該投銀不太認同小型股會繼續飆漲的預期。巴克萊以Venu Krishna為首的策略師團隊發現,一旦央行開始降息,追蹤小型股的羅素2000指數通常會下跌,「我們認為這與一般的說法有所抵觸,市場普遍認為,相較與大型股,央行啟動降息周期有利於小型股持續走高」。
該報告將羅素2000指數與標普500指數在1980年至2020年13個寬鬆周期期間的表現進行比較後發現,在第一次降息前後的150天內,羅素2000指數走跌的趨勢很明顯。
這個發現與華爾街普遍的看法背道而馳,隨著華爾街對聯準會降息的押注不斷提高,資金也紛紛湧入小型股。上周四羅素2000指數飆漲3.6%,而以科技股為主的那斯達克指數大跌2%,費城半導體指數更重挫3.47%。
從那時起,科技股和晶片股便陷入劇烈震盪,但小型股似乎也在這幾天出現後繼乏力的跡象,羅素2000指數在本周三收跌1%,結束連漲5天的升勢。本周五華爾街股市再度上演通盤都殺的慘劇,四大指數全面收黑,道瓊指數大跌逾370點,由輝達跌2.61%、台積電ADR跌3.55%帶頭下挫,費城半導體指數崩跌逾3%,但羅素2000小型股指數也下跌了0.63%。
本周標普500指數和那斯達克指數分別收跌1.97%和3.65%,雙雙創下4月以來最大單周跌幅。以科技股為主的那斯達克指數打斷連漲6周的升勢。相較之下,道瓊指數周漲0.72%,羅素2000指數周漲1.68%,雖然漲勢有些虎頭蛇尾,但也反映出資金從漲多的科技巨頭與AI熱門股轉向小型股等降息受益族群,仍是本周走勢的主旋律。
Fundstrat常務合夥人兼研究部門主管Tom Lee日前表示,基於此類資產的超賣程度,羅素2000指數到8月還有40%的上漲空間。
但巴克萊持不同看法,稱以歷史來看,利率下降或許有助於減輕債務負擔,但也可能意味著經濟正在降溫,這反而有利於大型股。
此外,巴克萊認為小型股仍然面臨許多其他的不利因素,包括其預期本益比的修正落後於大型股、波動性較高(當殖利率曲線正在脫離倒掛以及逢選舉年時,小型股會失寵),且更容易受到貿易緊張局勢影響,儘管它們較聚焦於內需市場。
連華爾街長期大多頭、亞德尼研究公司(Yardeni Research)總裁Ed Yardeni本周都在報告中指出,有鑑於該族群的獲利、營收和利潤預測仍然低迷,小型股行情已經沒戲唱。
SoFi投資策略部門主管Liz Young Thomas表示,當聯準會啟動降息周期時,市場往往會在一開始、甚至在降息後的短期內上演慶祝行情,但如果降息周期伴隨著經濟數據放緩、企業獲利不如預期或本益比急速縮水,那麼小型股可能很快就會失去動能」,「更別說聯準會通常會在經濟周期的後期降息,而不是在小型股往往成為焦點的經濟周期初期降息」。